Mayday. (Any views expressed in the below are… | by Arthur Hayes | May, 2024

(Setiap pandangan yang diungkapkan di bawah ini adalah pandangan pribadi penulis dan tidak boleh menjadi dasar pengambilan keputusan investasi, juga tidak dapat ditafsirkan sebagai rekomendasi atau nasihat untuk melakukan transaksi investasi.)

hari maya

hari maya

hari maya

Beberapa dari Anda para degen meneriakkan “Mayday” saat Anda menyaksikan pasar kripto muntah dari pertengahan April hingga saat ini. Ada begitu banyak penderitaan sehingga tangan kertas yang mengejar momentum seperti Irene Zhao menyatakan bahwa mereka “selesai” dengan kripto. Seolah-olah — dia akan dengan patuh kembali memposting jebakan haus kripto setelah Bitcoin kembali menjadi tren naik dan ke kanan dalam waktu singkat.

Aksi harga berjalan seperti yang saya harapkan. Musim pajak AS, kekhawatiran atas apa yang akan dilakukan The Fed, peristiwa berita penjualan separuh Bitcoin, dan perlambatan pertumbuhan aset yang dikelola (AUM) ETF Bitcoin AS bersatu selama dua minggu sebelumnya untuk menghasilkan pembersihan pasar yang sangat dibutuhkan. Para wisatawan akan duduk di tahap berikutnya di pantai… jika mereka mampu membelinya. Kami, para bajingan keras, akan bersusah payah, dan jika memungkinkan, mengumpulkan lebih banyak aset cadangan kripto favorit kami seperti Bitcoin dan Ether, dan/atau shitcoin beta tinggi seperti Solana, Dog Wif Hat, dan berani saya katakan Dogecoin (koin doggie OG).

Ini tidak dimaksudkan untuk menjadi esai makroekonomi, politik, dan kripto global yang menyeluruh. Sebaliknya, saya ingin menyoroti mengapa Departemen Keuangan AS, Federal Reserve (Fed), dan dana talangan Republic First Bank menyediakan likuiditas fiat atau jalan menuju peningkatan likuiditas fiat saat ini dan dalam waktu dekat. Saya akan segera menelusuri beberapa tabel yang mendasari sifat booooolish saya.

Ketika rata-rata muppet menyamakan pelonggaran kuantitatif (QE) dengan pencetakan uang dan inflasi, hal ini menimbulkan masalah bagi para elit. Oleh karena itu mereka perlu mengubah nomenklatur dan metode penyediaan pecandu, yaitu sistem keuangan fiat, yang terkena dampak heroin moneter. Mengurangi laju limpasan aset dari saldo The Fed sesuai dengan program pengetatan kuantitatif (QT) terdengar tidak berbahaya. Namun jangan salah – dengan mengurangi tingkat QT dari $95 miliar menjadi $60 miliar per bulan, The Fed pada dasarnya menambah likuiditas dolar sebesar $35 miliar per bulan. Jika Anda menggabungkan Bunga Saldo Cadangan, pembayaran RRP, dan pembayaran bunga utang Treasury AS, pengurangan QT meningkatkan jumlah stimulus yang diberikan ke pasar aset global setiap bulannya.

The Fed mengumumkan minggu ini bahwa mereka akan mengurangi QT sebesar jumlah yang disebutkan di atas pada pertemuan bulan Mei 2024. Dengan menggunakan grafik praktis, mari kita periksa situasi likuiditas dolar sebelum dan sesudah pertemuan.

Perhatikan bahwa item baris QT adalah jumlah pengurangan rata-rata bulanan aktual pada tahun 2024 berdasarkan laporan neraca mingguan The Fed. Seperti yang Anda lihat, The Fed telah melampaui target bulanan sebesar $95 miliar. Hal ini menimbulkan pertanyaan apakah targetnya adalah $60 miliar per bulan dan apakah The Fed juga akan melampaui target tersebut. Melemahnya kecepatan target berdampak positif bagi likuiditas dolar.

Suku bunga “tinggi”, yang mengharuskan Bank Sentral AS dan Departemen Keuangan AS untuk memberikan insentif pembayaran bunga kepada orang-orang kaya, ditambah dengan penurunan laju QT, bahkan lebih stimulatif.

Harap baca “Layang-layang atau Papan” untuk memahami arti setiap item baris.

Itulah yang dilakukan Powell. Bagaimana dengan dominatrixnya, Bad Gurl Yellen?

Karena AS sedang berada dalam pergolakan dominasi fiskal, pernyataan Bad Gurl Yellen lebih penting dibandingkan pernyataan pejabat moneter lainnya. Setiap triwulan, Departemen Keuangan AS menerbitkan QRA untuk memandu pasar mengenai kuantitas dan jenis utang yang harus diterbitkan untuk mendanai pemerintah.

Sebelum QRA 2Q24, saya punya pertanyaan:

1. Apakah Yellen akan meminjam lebih atau kurang dari kuartal lalu, dan mengapa?
2. Bagaimana profil jatuh tempo utang yang akan diterbitkan?
3. Berapa target saldo Rekening Umum Perbendaharaan (TGA)?

Pertanyaan 1:

Selama kuartal April – Juni 2024, Departemen Keuangan memperkirakan akan meminjam $243 miliar utang bersih milik swasta, dengan asumsi saldo kas akhir Juni sebesar $750 miliar.[2] Perkiraan pinjaman ini lebih tinggi sebesar $41 miliar dibandingkan yang diumumkan pada bulan Januari 2024, sebagian besar disebabkan oleh penerimaan kas yang lebih rendah, yang sebagian diimbangi oleh saldo kas awal kuartal yang lebih tinggi.[3]

Sumber: QRA

Itu bukan masalah jika Anda adalah pemegang Treasury. Akan ada lebih banyak pasokan, dan penerimaan pajak akan mengecewakan meskipun perekonomian AS sedang bergejolak dan pasar sedang lesu. Hal ini mempercepat pergerakan pasar obligasi dan menaikkan suku bunga jangka panjang jauh lebih tinggi. Respons Yellen terhadap hal ini adalah dengan melakukan pengendalian kurva imbal hasil (yield curve control), dan saat itulah Bitcoin mulai naik hingga mencapai $1 juta.

Pertanyaan 2:

Berdasarkan perkiraan fiskal saat ini, Departemen Keuangan memperkirakan akan meningkatkan ukuran lelang surat utang berdurasi 4, 6, dan 8 minggu dalam beberapa hari mendatang untuk memastikan kecukupan likuiditas guna memenuhi kebutuhan uang tunai satu minggu pada sekitar akhir bulan Mei. Kemudian, untuk mengantisipasi tanggal pajak perusahaan dan tidak dipotong pada tanggal 15 Juni, Departemen Keuangan memperkirakan akan menerapkan sedikit pengurangan ukuran lelang surat utang jangka pendek pada awal hingga pertengahan Juni. Selanjutnya, sepanjang bulan Juli, Departemen Keuangan mengantisipasi kembalinya ukuran lelang surat utang jangka pendek ke tingkat yang sama atau mendekati nilai tertinggi dari bulan Februari dan Maret.

Sumber: QRA

Yellen perlu meningkatkan penerbitan surat utang jangka pendek karena pasar tidak dapat mengatasinya jika dia mengayunkan BSD-nya pada jangka panjang. Manfaat tambahan dari menerbitkan lebih banyak surat utang adalah menguras RRP, yang menambah likuiditas dolar ke dalam sistem. Untuk memahami alasannya, silakan baca “Bad Gurl”.

Pertanyaan 3:

Selama kuartal Juli – September 2024, Departemen Keuangan memperkirakan akan meminjam $847 miliar utang bersih milik swasta, dengan asumsi saldo kas akhir September sebesar $850 miliar.

Sumber: QRA

Target saldo TGA adalah $850 miliar. Saat ini jumlahnya mencapai $941 miliar, yang setara dengan pengurangan sekitar $90 miliar dalam tiga bulan ke depan. Untuk memahami alasannya, silakan baca “Bad Gurl.”

Dampak QRA ini sedikit positif terhadap likuiditas dolar. Ini bukan hal yang mengejutkan seperti pengumuman pada November 2023, yang membuat harga obligasi, saham, dan kripto melonjak. Tapi itu akan membantu memompa tas kita secara perlahan seiring berjalannya waktu.

Pernahkah Anda mendengar tentang bank kecil dan tidak berguna ini? Aku tidak melakukannya, sampai mereka bangkrut. Fakta bahwa bank lain yang tidak terlalu besar untuk gagal (TBTF) gagal bukanlah hal yang perlu diperhatikan. Namun yang penting adalah respon dari moneter mandarin yang bertanggung jawab atas Pax Americana.

Pemerintah AS (melalui FDIC) menjamin simpanan di bank AS mana pun hingga $250.000. Ketika sebuah bank gagal, deposan yang tidak memiliki asuransi harusnya disingkirkan. Namun, hal ini secara politis tidak menyenangkan pada tahun pemilu, terutama jika kekuasaan yang ada terus-menerus meyakinkan masyarakat bahwa sistem perbankan dalam keadaan sehat.

Berikut kutipan dari FDIC:

Pada tanggal 31 Januari 2024, Republic Bank memiliki total aset sekitar $6 miliar dan total simpanan $4 miliar. FDIC memperkirakan bahwa biaya yang harus ditanggung Dana Penjamin Simpanan (DIF) terkait kegagalan Republic Bank adalah $667 juta. FDIC menetapkan bahwa dibandingkan dengan alternatif lain, akuisisi Republic Bank oleh Fulton Bank adalah resolusi yang paling murah untuk DIF, dana asuransi yang dibentuk oleh Kongres pada tahun 1933 dan dikelola oleh FDIC untuk melindungi simpanan di bank-bank negara.

Memahami apa yang terjadi dalam pidato sederhana memerlukan pembacaan yang tersirat.

Fulton setuju untuk membeli Republic First dan memastikan semua deposan menjadi utuh hanya jika FDIC mengumpulkan sejumlah uang tunai. Asuransi FDIC memberi Fulton $667 juta sehingga semua deposan Republic First menjadi utuh. Mengapa dana asuransi digunakan untuk seluruh simpanan padahal sebagian simpanan tidak diasuransikan?

Alasannya adalah jika semua simpanan tidak tercakup, maka bank run akan dimulai. Deposan besar mana pun di bank non-TBTF akan langsung mentransfer uang ke bank TBTF, yang memberikan jaminan penuh dari pemerintah atas semua simpanannya. Selanjutnya, ribuan bank akan bangkrut di seluruh negeri. Hal ini bukanlah hal yang baik di negara republik demokratis yang mengadakan pemilu setiap dua tahun sekali. Setelah masyarakat dididik bahwa kegagalan bank 100% disebabkan oleh kebijakan Fed dan Departemen Keuangan AS, beberapa orang bodoh yang dibayar terlalu tinggi harus mendapatkan pekerjaan nyata.

Daripada menderita di kotak suara, mereka yang berkuasa kini menjamin semua simpanan di sistem perbankan AS. Itu merupakan tambahan tersembunyi sebesar $6,7 triliun, karena ini adalah jumlah simpanan yang tidak diasuransikan seperti yang dilaporkan oleh St. Louis Fed.

Hal ini menyebabkan pencetakan uang karena dana asuransi FDIC tidak memiliki $6,7 triliun. Mungkin mereka perlu meminta saran dari CZ karena dana bukan SAFU. Setelah dana habis, FDIC akan meminjam uang dari The Fed, yang akan mencetak uang untuk melunasi pinjaman tersebut.

Seperti kebijakan pencetakan uang diam-diam lainnya yang dibahas dalam esai ini, saat ini tidak ada suntikan likuiditas besar-besaran. Namun, kita sekarang tahu dengan penuh keyakinan bahwa triliunan kewajiban kontinjensi telah ditambahkan ke neraca The Fed, yang akan didanai dengan uang cetak.

Penambahan likuiditas miliaran dolar secara perlahan setiap bulannya akan meredam pergerakan harga negatif sejak saat ini. Meskipun saya tidak memperkirakan kripto akan segera menyadari sifat inflasi dari pengumuman moneter AS baru-baru ini, saya memperkirakan harga akan turun, terpotong, dan mulai bergerak lebih tinggi secara perlahan.

Saat musim panas di belahan bumi utara mulai memasuki puncaknya, para muppet kripto akan menikmati masa pra-kaya di semua tempat yang biasa dikunjungi. Sampai jumpa di DC10, Scorpios, Chiltern… Sampai jumpa di playa. Saya tentu saja tidak akan mengasuh Bitcoin ketika saya bisa mengambil dua langkah. Muntah yang intens baru-baru ini memberikan peluang bagus untuk melepas taruhan USDe saya dan membelanjakan dolar sintetis untuk koin beta tinggi.

Saya membeli koin Solana dan doggie untuk posisi perdagangan momentum. Untuk posisi shitcoin jangka panjang, saya meningkatkan alokasi saya di Pendle* dan akan mengidentifikasi token lain yang “dijual.” Saya akan menggunakan sisa bulan Mei untuk meningkatkan eksposur saya. Lalu saatnya untuk menetapkannya, melupakannya, dan menunggu pasar mengapresiasi sifat inflasi dari pengumuman kebijakan moneter AS baru-baru ini.

同志们好

Tiongkok tidak boleh dilupakan. CNY akan didevaluasi, namun tidak terhadap USD; sebaliknya, ini akan bertentangan dengan emas dan Bitcoin. Saya akan menjelaskan teori ini dalam esai mendalam akhir musim panas ini.

Bagi anda yang membutuhkan poin-poin prediksi saya, ini dia:

1. Apakah Bitcoin mencapai titik terendah lokal di sekitar $58,600 awal pekan ini? Ya
2. Berapa prediksi harga Anda? Reli hingga di atas $60,000 dan kemudian aksi harga terikat pada kisaran antara $60,000 dan $70,000 hingga Agustus.
3. Apakah pengumuman kebijakan Fed dan Departemen Keuangan baru-baru ini merupakan bentuk pencetakan uang yang tersembunyi? Ya.

kapal pesiar!!

*Penafian: Saya adalah penasihat dan investor di Pendle, dan telah menerima token Pendle sebagai kompensasi atas layanan konsultasi saya.